北京時間11月27日，中國自動駕駛科技公司小馬智行正式登陸納斯達克，股票代碼為“PONY”。
擴大發行規模后，若承銷商的超額配售權悉數行使，小馬智行將以13美元/股的價格發行總計2300萬股美國存托股票（ADS，每份ADS對應1份普通股），融資金額可達2.99億美元，成為今年以來美股自動駕駛領域最大規模的IPO。若疊加此次通過同步私募配售價值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募資金額合計達到約4.52億美元。
上市首日，小馬智行股價一度上漲21.1%至15.74美元/股；當日新股以12.00美元/股的價格收盤，公司總市值達到41.99億美元。
圖源：小馬智行
除小馬智行外，年內，地平線、黑芝麻智能、如祺出行、文遠知行等自動駕駛科技企業已完成IPO；Momenta、佑駕創新、輕舟智航等企業也都對入局資本市場表現出積極態度。
目前，自動駕駛行業普遍面臨前期投入巨大、合規環境多變、行業競爭激烈等困境。在未獲得統一的解法之前，這條賽道中的玩家都在探尋大規模商業化的可行路徑與潛在機遇，而資本市場恰好給了這些擁有先進技術的黑馬們提供了更多可能性。
“Robotaxi最具增長潛力”
從財務基本面上看，無論是在Robotaxi、無人駕駛小巴等領域率先作出商業化嘗試的文遠知行、如祺出行、小馬智行，還是在國內智能汽車芯片領域處于領先位置的地平線和黑芝麻智能，實現盈利、完成商業閉環仍是其發展過程中的關鍵命題。
小馬智行招股書顯示，公司營收主要來源于自動駕駛出行服務（主要為Robotaxi）、自動駕駛貨運服務（Robotruck）、技術授權與應用服務三大板塊。
2022、2023年全年及2024年前三季度，小馬智行分別實現營收6838.6萬、7189.9萬及3950.9萬美元，呈逐年增長態勢。
2022、2023年小馬智行營收（圖源：財報截圖）
雖然小馬智行在Robotaxi領域的布局早于其在貨運領域的布局，但貨運商業運營時間早于Robotaxi，因此在營收表現上也更為突出。
2019年4月，小馬智行宣布入局自動駕駛長途貨運領域。經過兩年的測試，其在2021年5月獲得了貨運道路運輸經營許可證，并開始自動駕駛卡車商業營運，后續還與采埃孚商用車、三一重卡達成戰略合作。對比來看，小馬智行獲準開啟自動駕駛出行服務商業化試點的時間是2021年11月，地點是北京，開啟全車無安全員商業化試點的時間是2023年。
小馬智行相關負責人此前接受記者采訪時曾表示，自動駕駛出行服務需經歷封閉場景測試、“主駕有人”“主駕無人、副駕有人”“前排無人”“車內無人”多個階段以及載人到商業化的變革，才算初步打通全無人商業化的邏輯閉環。
而Robotruck業務證明了這個商業閉環是“有利可圖”的。
今年前三季度，自動駕駛貨運服務為小馬智行貢獻了近七成營收，收入達到2740萬美元，同比增長56.5%；同期，技術授權與應用服務收入達到740萬美元，同比增長155.2%。而自動駕駛出行服務雖在上半年僅收入470萬美元，但這項被小馬智行視作“最具營收潛力的主力業務”實現了422.2%的同比增長。
小馬智行方面表示，自動駕駛出行服務收入增長主要來源于韓國Robotaxi技術解決方案項目收入，以及Robotaxi服務在一線城市的擴大和乘客付費的提高。隨著自動駕駛出行服務商業化部署加速，公司預計未來此項收入將在絕對金額和總收入占比上持續增長。
Robotaxi業務2025年單車運營毛利有望轉正
盡管小馬智行依舊面臨凈利轉正這一行業難題，但其虧損額明顯收窄。
今年前三季度，小馬智行營業成本由去年同期的2156.8萬美元增至3556.2萬美元。不過因其營收覆蓋營業成本，公司整體毛利率得以轉正，并達到了接近10%的水平。
招股書披露，Robotaxi、Robotruck運營規模增加導致的車輛維護費用、燃油成本、道路通行費增加，以及商業化需求下的研發及運營人員數量增長，是公司營業成本增加的主要原因。
研發方面，小馬智行在今年前三季度累計投入9233.9萬美元，較去年同期微增持穩。小馬智行方面表示，商業變現加速的過程中，許多投身商業創收項目的研發員工，其薪酬支出被調整到營業成本中，不再統計到研發費用中，因此研發開支得以保持穩定。
2024年前三季度小馬智行基礎財務數據（圖源：財報截圖）
扣除各項支出后，今年前三季度，小馬智行凈虧約9388.8萬美元，同比收窄10.2%。
而按業務板塊劃分，仍在商業化初期階段的Robotaxi業務暫未實現毛利轉正。不過小馬智行對此充滿信心。
小馬智行副總裁、Robotaxi自動駕駛出行業務負責人張寧表示，“在像北上廣深這樣的城市中，當Robotaxi投放量在1000臺時，運營才會達到盈虧平衡點，越過這個點，每增加一臺車輛我們的成本會更低，毛利率會更高，進入正向的不斷自我造血的階段。”
企業方公布的數據顯示，截至目前，小馬智行已在全國投放了250多輛Robotaxi，并且在北京、廣州和深圳開啟全無人Robotaxi商業收費，預計Robotaxi業務在2025年實現單車運營毛利由負轉正。
小馬智行方面透露，其正在推進數千臺級以上規模的車輛生產和運營，目前與其合作的車企包括豐田、北汽、廣汽、一汽、上汽等。其與豐田共同推出的Robotaxi產品預計將在2025-2026年投放國內一線城市，投放量在千臺規模；同時還將與北汽新能源基于極狐阿爾法T5車型向國內市場部署至少千臺量級規模的Robotaxi車輛。
自動駕駛貨運服務方面，小馬智行正運營一支由190余輛自動駕駛卡車組成的車隊，當中包括自營車輛以及其與中國最大的貨運物流公司中國外運合作運營的車輛。當前，車隊自動駕駛里程累計達到約500萬公里。
根據小馬智行規劃，此次IPO所募資金的四成用于自動駕駛出行服務及貨運服務的大規模商業化和市場開拓，四成用于自動駕駛技術持續研發和投入，另外兩成用于潛在戰略投資和收購，以提升公司技術能力和搭建產業鏈生態。
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